抓住A股的结构性配置机会

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第四季度资产分配视图来源:WIND,中金公司

A股的结构性市场有望继续。

传统的周期性行业正面临投资需求持续放缓的压力,而投资需求在股市中的比重较高,使得整体指数的上行潜力相对有限。同时,家庭消费,服务,技术等领域的需求广泛。目前的行业估值总体上是合理的,未来的新经济行业可能会取得良好的长期回报。

随着全球经济增长放缓,海外利率最近迅速下降,中国政府债券利率的相对价值出现了。但是,由于中国的私人杠杆比率仍处于较高水平(欧美私营部门经历了去杠杆化),因此防范金融风险仍然是中央银行的重要目标之一。它不能像美国和欧洲那样采取激进的宽松政策,这限制了利率下降的想象力。

就信用债券而言,国内民营企业违约比例接近10%,相应的信用利差还不够高,新的违约状况仍不容乐观,融资环境需要进一步改善。相比之下,离岸住房公司的离岸利率在不久的将来再次上升,风险溢价更高。加仓分配的窗口已经出现。

尽管制造业受到全球贸易下滑的干扰,但美国较低的私人杠杆,稳定的就业,家庭收入和消费者需求意味着国内需求总体稳定,金融风险可控以及经济衰退的可能性是有限的。在过去的一年中,货币的大幅放松也导致了房地产和其他对利率敏感的行业的复苏。建议保持美国股票和增持房地产投资品种的标准配置。

考虑到国内防范金融风险的长期任务和近期的纠纷前景,不确定性仍然很高。建议投资者在积极配置股票资产的同时,继续持有一揽子对冲工具。这些工具包括国内外固定使用产品,贵金属,房地产投资信托基金和与市场无关的对冲基金。国内投资者应结合自己的投资渠道和风险偏好,选择适当的对冲工具来保护其风险组合。

(编辑:DF506)