东北证券:华夏幸福拿地力度大幅增加,杠杆水平下降

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乐聚财经新闻李丽10月21日,东北证券发布《华夏幸福研究报告》。

业绩稳定增长,行业利润水平高。 2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润97.5亿元,同比增长23.7%;营业收入643.2亿元,增长42.5%。公司的毛利率达到40.4%,而母公司的净利润率为15.2%,在同行业中处于较高水平。

征地实力大大增强,预计销售将继续加速。 2019年前三季度,公司土地投资292.6亿元,同比增长225.7%;公司新收购土地面积同比增长71.9%。其中包括在武汉主城区收购的两块土地,总价116亿,并且新业务有望在未来继续。第三季度单季度销售面积同比增长44.3%,环比增长47.1%;销量同比增长47.2%,环比增长24.8%。解决资金问题后,公司的土地收购量大大增加,并且预期未来的销售将继续改善。

回报率大大提高,融资优势得到充分体现。报告期内,公司实现经营现金流入约646亿元,同比增长19%,汇款率大幅提高。公司筹资活动产生的现金流量净额为385.5亿元,比上年的-111.1亿元有明显改善。公司融资渠道保持畅通。

有序推进项目层面的股权合作,降低杠杆水平。截至2019年第三季度,公司所有者权益为671亿元人民币,比年中增加128亿元人民币,主要是由于少数股东权益增加了120亿元人民币。公司在项目层面加强了股权合作。所有者权益的增加导致公司的净负债比率从中期的226%下降23%至203%。总债务比率从中期的88.1%下降3.2%至84.9%。公司的杠杆结构继续得到优化。

维持公司的买入评级。预计2019年,20年和21年的EPS分别为4.95、6.09和7.79元,对应的PE分别为5.7倍,4.6倍和3.6倍。相应的股息收益率分别为5.3%,6.5%和8.3%。该公司19年的长期市盈率不到6倍,处于历史谷底,给予该公司2019年市盈率8倍,并维持39.6元的目标价。

风险:城市投资缓慢,房地产销售疲软。

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